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特斯拉四季度营收首次突破100亿,但每股收益不如预期,盘后跌超5% | 财报见闻

1月27日周三美股盘后,电动车巨头特斯拉发布了2020年四季度和全年财报。

由于四季度营收好于预期,但每股盈利逊于预期,公司盘后股价跌超5%,并一度下逼800美元整数位。

特斯拉周三追随大盘一道下跌,收涨超2%,但今年以来累涨超22%,2020年累涨超740%,均显著跑赢标普500指数大盘表现。自去年10月发布三季报以来,特斯拉累涨超100%,成为美国市值第五大的上市公司和全球市值最高的车企,CEO马斯克一度超越亚马逊的贝佐斯成全球首富。

四季度营收创新高、首次突破100亿美元,连续六个季度实现盈利

财报显示,2020年第四季度,特斯拉营收107.4亿美元,超越三季度的纪录、再创历史新高,同比增超45%,至少创2019年二季度以来最大涨幅,市场预期为103.3亿美元或同比增长40%,环比增超22%。分析称,这主要得益于车辆交付量显著增加。

当季的调整后每股收益EPS为0.80美元,弱于市场预期的1.03美元,上年同期为0.43美元;GAAP项下的每股收益为24美元,市场预期为0.65美元,上年同期为0.12美元。

这是特斯拉连续第六个季度GAAP和调整后每股收益均为正数,也是史上首次单季营收突破100亿美元,更是2003年成立以来的第九个季度实现盈利。

四季度净收入为9.03亿美元,高于市场预期的7.53亿美元,同比增134%。但预计调整后的EBITDA(税息折旧及摊销前利润)为18.5亿美元,弱于预期的同比增长92%至23亿美元。

这令过去四个季度EBITDA无法超过60亿美元,马斯克或无法获得12批期权奖励中的第五批。此前市场预计EBITDA将跨越这一门槛,令马斯克能再以每股70美元的低价购买840万股特斯拉股票,较现有价格折价超90%,获利近70亿美元。

在2020全年,特斯拉整体营收315.36亿美元,同比增28%,调整后EPS为每股收益2.24美元,同比增7367%,高于市场预期,2019年曾录得净亏损8.62亿美元,2020年为净盈利7.21亿美元。

在市场重点关注的指标中,特斯拉四季度毛利率19.2%,创2019年四季度来最低。资本支出11.5亿美元,高于市场预期的9.70亿美元。当季自由现金流18.7亿美元,高于预期的10.4亿美元,这令特斯拉在过去10个季度中有8个季度产生了正的自由现金流,去年产生近28亿美元,较2019年的10.8亿美元翻倍。

2018年底,特斯拉手持现金为37亿美元,2020年三季度末暴增至145亿美元,四季度末进一步增至193.84亿美元,得以借此来实现全球扩张。

监管信用收入再次高于净利润,否则或连续五个季度无法盈利

在财报中,特斯拉的“环境监管信用”收入(regulatory credits)备受争议。

由于特斯拉的零排放汽车生产量超过其配额,可以将多余的信用额出售给汽车制造商,否则这些竞争对手制造的车辆将低于全球监管机构的要求。

财报显示,去年四季度,特斯拉出售了4.01亿美元的监管信用,再度高于当季的GAAP净利润2.7亿美元。三季度特斯拉曾获得3.97亿美元的监管信用收入,超过当季3.31亿美元的净利润。

这代表该项收入已成为特斯拉盈利的关键动力,公司单纯卖车将陷入亏损。分析显示,去年三季度不仅是特斯拉连续第五个季度盈利,也是连续第四个季度没有监管信用销售就无法盈利,四季度恐怕也不例外。

2020全年,特斯拉通过出售零排放信用产生了近16亿美元的收入,是2019全年5.94亿美元收入的三倍。唱衰特斯拉的人们认为,随着越来越多的传统汽车制造商进军电动车,将减少对特斯拉多余监管信用的需求,进而影响其利润。

特斯拉没有给出2021年交付量数据,只说预期年均增长50%

尽管特斯拉在财报公布前几周就官宣了四季度和2020全年的交付数据,最新财报作出微调。

在上海超级工厂增产的推动下,特斯拉去年四季度交付180667辆车,同比增长61%,创季度交付量新高和2019年二季度以来的最大涨幅。这令2020全年交付499647辆车,同比增36%,基本符合公司设定的50万辆目标,但也创2017年以来最慢的年度车辆交付量增幅。

同时,2020年特斯拉共生产509737辆车,与年度交付数据一道创公司历史新高。去年四季度的电动车总产量179757辆,同比增长71%,其中Model 3/Y产量163600辆,同比大增88%,Model S/X产量16097辆,同比下滑10%。

在德国和美国得州奥斯汀的超级工厂动工,以及中国产Model Y交付之际,市场高度关注今日财报披露的2021年车辆交付目标,这将被视为公司能否保持创纪录增长动能的证据。去年10月的财报电话会上,曾有人估计2021年销量在84万至100万辆区间,马斯克称“很接近”。

但令人失望的是,特斯拉并没有在财报中披露2021年交付量的具体数字,只是说“在多年的发展前景中,预计未来的交付量将以年均50%的速度增长”,也没有给出何时实现全自动驾驶的承诺。金融博客Zerohedge称,这是盘后股价跌幅较大的原因之一。

有分析称,Model Y紧凑型电动SUV的产量增加,以及确保电池组供应来支持产能,将决定特斯拉在今年的增长。公司在三季报时透露,上海、德国和美国得州的超级工厂都在建设Model Y产能,计划2021年起从所有三家工厂进行交付,Semi电动半挂式卡车的交付也将于2021年开始。

特斯拉今日表示,2021年将在美国得州和德国的新工厂里使用自己的新电池生产最新车型——跨界SUV Model Y:

按地区,美国Fremont工厂当前Model 3/Y产能50万辆,Model S/X产能10万辆,中国上海工厂Model 3/Y产能45万辆;德国、美国得州工厂的Model Y生产线均处于建设中。

上海超级工厂的Model 3具备高于25万辆的持续年产能,消费者将对Model 3/Y反响强烈;近期已经开始从上海工厂向欧洲和亚太地区交货Model 3,这是美国加州Fremont工厂出口的补充。

分析师看好拜登政府能源政策对电动车的利好,华尔街预计特斯拉再跌40%

Wedbush分析师Dan Ives对特斯拉评级“持有”,目标价950美元在华尔街预期中位居前列。他认为,中国、欧洲和美国的电动车需求都在加速增长,为以特斯拉为首的电动车股带来上行压力,其中中国市场是“特斯拉牛市逻辑的心脏和肺部”,2022年其总交付量至少有40%将来自中国。

他还称,民主党把持美国联邦政府和参众两院是“非常利好的政治背景”,将改变特斯拉和整体美国电动汽车行业的游戏规则,可能带来更多的电动车税收抵免和客户激励措施,推动特斯拉等公司的销售。周三拜登签署行政令,要求联邦机构采购清洁能源车,并取消补贴化石燃料。

新品方面,投资者关注特斯拉设计前卫的Cybertruck电动皮卡生产前景,马斯克曾在三季报时透露,自2019年底首次推出以来,这款新车有望在2021年底开始交付。他去年9月称,将致力于生产新款4680台式电池,最终大幅降低电池成本,并在三年内推出售价低至2.5万美元的电动车。

周三财报发布前,37名覆盖特斯拉的华尔街分析师中有12人评级“买入”、15人评级“持有”、10人评级“卖出”,平均目标价为525美元,代表股价还有40%的下跌空间。

摩根大通上周五将其目标价从105美元上调至125美元,仍为华尔街的最低价之一,由于特斯拉估值过高,因此对其“保持高度谨慎”。德意志银行基于Model 3的持续强劲销售和中国产Model Y的快速量产,将目标价从705美元大幅提升至890美元;Oppenheimer看好特斯拉领先的自动驾驶技术商业化,将目标价从486美元翻倍上调至1036美元。

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